《巴基斯坦加密货币交易所牌照申请注册》巴基斯坦 VASP 牌照

Pakistan Crypto Asset Exchange Licensing Guide

（2025 最新实操版）

本文由 仁港永胜（香港）有限公司 拟定，并由 唐上永（唐生） 业务经理 提供专业讲解
Rengangyongsheng (Hong Kong) Limited

说明：本文唐生以巴基斯坦最新公开监管框架为基础，核心依据包括：

• 巴基斯坦《Virtual Assets Ordinance, 2025》（官方法规库）

• PVARA 官方网站公开信息（许可申请/监管公告/注册入口）

• 2025 年 12 月 PVARA 向 Binance/HTX 发出 NoC（官方与媒体报道一致）

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【目录】

第一篇｜监管全景与制度演进（WHY）

1. 前言｜巴基斯坦为何进入加密监管“实质落地期”

2. 巴基斯坦虚拟资产监管框架总览（2025）

3. 核心监管机构详解（PVARA / SBP / FMU / 财政部）

4. 《2025 年虚拟资产条例》深度解读

5. 巴基斯坦在全球加密监管版图中的定位（对比 MiCA / VARA / 香港）

第二篇｜现行牌照制度与真实案例（WHAT）

6. 巴基斯坦虚拟资产牌照体系总览

7. No Objection Certificate（NoC）制度详解

8. AML 注册与 VASP 牌照的分阶段路径

9. 已获批平台与监管信号分析（Binance / HTX）

10. 政府级合作与制度共建趋势（资产代币化 / CBDC）

第三篇｜可申请业务范围与监管边界（WHAT CAN YOU DO）

11. 允许开展的加密业务范围

12. 受限业务与高风险业务清单

13. 稳定币、OTC、跨境服务的监管态度

14. 明确禁止或高度不友好的业务模式

第四篇｜申请主体与准入条件（WHO）

15. 申请主体法律形式与本地实质要求

16. 股东、UBO 与控股结构穿透要求

17. 董事、高管与关键人员 Fit & Proper 标准

18. 合规人员、AML Officer、风险负责人要求

19. 资本金、财务实力与持续投入能力

第五篇｜NoC 申请全流程（HOW – STAGE 1）

20. NoC 的监管定位与审查重点

21. NoC 申请完整流程与时间表

22. NoC 申请文件逐项拆解说明

23. NoC 阶段常见 RFI 与应对逻辑

24. NoC 失败的真实原因与监管红线

第六篇｜VASP 牌照正式申请（HOW – STAGE 2）

25. VASP 牌照法律定义与适用范围

26. VASP 申请整体流程与里程碑

27. VASP Master Checklist（完整版）

28. 监管审查重点矩阵（PVARA 视角）

29. 时间周期、费用与整体预算评估

第七篇｜合规体系与持续监管（HOW TO OPERATE）

30. AML / CFT 合规框架（Pakistan 版）

31. KYC / KYB 与客户适当性模型

32. 交易监控、STR / CTR 报告机制

33. IT 系统、钱包安全与资产隔离

34. Wind-down Plan 与客户资产保护

35. 持牌后的持续监管与年审义务

第八篇｜实操策略与决策参考（STRATEGY）

36. 从 0 到持牌的推荐执行顺序

37. 新申请人与 Binance / HTX 的差距分析

38. 巴基斯坦 vs VARA vs MiCA vs 香港（终极对照）

39. 适合 / 不适合巴基斯坦的项目类型

40. 常见误区、踩雷点与失败模式总结

第九篇｜结论与行动方案（CONCLUSION）

41. 仁港永胜唐生 · 结论

42. 三种可行落地方案（保守 / 平衡 / 进取）

43. 行动清单（90 天内可执行）

44. 为何选择仁港永胜

45. 关于仁港永胜 & 联系方式

46. 免责声明

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第一篇｜监管全景与制度演进（WHY）

1｜前言：巴基斯坦为何进入加密监管“实质落地期”

巴基斯坦在 2025 年的加密监管，不再停留在“态度表述”，而是出现了制度化的三连动作：

• 以《Virtual Assets Ordinance, 2025》建立法律基础（并明确设立 PVARA）

• PVARA 作为联邦级虚拟资产独立监管者上线，并提供牌照申请/公开登记等入口

• 对 Binance 与 HTX 发放 NoC，明确“分阶段发牌路线图”

这意味着：巴基斯坦进入了“可申请、可审查、可持续监管”的新阶段。

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2｜巴基斯坦虚拟资产监管框架总览（2025）

2.1 监管主线：三层阶梯式准入

巴基斯坦当前采用非常典型的“准入许可 → AML 接入 → 全牌照”阶梯模型：

1. NoC（无异议证书）：作为“前置准入/监管认可”

2. AML 注册/接入 FMU 体系：真正纳入反洗钱监管

3. VASP 全牌照：完成完整授权、进入全面持牌经营

PVARA 对 Binance/HTX 的公开表述亦强调：NoC 不是终点，而是基础，并且强调 AML/CTF 的持续监测与分阶段推进。

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3｜核心监管机构详解（PVARA / SBP / FMU / 财政部）

3.1 PVARA（Pakistan Virtual Assets Regulatory Authority）

• 设立依据：Virtual Assets Ordinance, 2025

• 官方定位：对在巴基斯坦“运营或自巴基斯坦运营”的 VASP 进行许可、监管与执法；并提供牌照申请入口/公共登记等。

3.2 FMU（Financial Monitoring Unit）

FMU 为巴基斯坦金融情报单位（FIU），承担 AML/CFT 情报与对接职能；其官网公开定位为打击洗钱与恐怖融资。

3.3 财政部 / 政府层面推动

财政部在 2025 年 12 月披露：与 Binance 签署 MoU 探索将最多 20 亿美元国家资产代币化（主权债、国库券、商品储备等），并与 PVARA 的分阶段发牌动作同步推进。

注：SBP（央行）对法币通道、银行合作、支付结算等仍具关键影响力；项目落地时需按业务类型进行额外沟通与合规设计（见第七篇）。

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4｜《2025 年虚拟资产条例》深度解读

• 官方法规库已提供《Virtual Assets Ordinance, 2025》条目与文本入口；亦有国家议会文件版本公开。

• 按公开解读文章提示：“Ordinance”在巴基斯坦法律体系中具有时效性，需关注其后续是否被议会确认/延展为 Act（这会影响细则与长期稳定性）。

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5｜全球定位：巴基斯坦 vs MiCA / VARA / 香港

• 欧盟 MiCA：成熟但门槛与成本高，偏“全面前置审批”

• 迪拜 VARA：典型分阶段（MVP/FMP/Full），监管沟通密集

• 香港：牌照门槛极高、持续监管严格

• 巴基斯坦（2025）：正处于“制度成型窗口期”，更像 VARA + MiCA 的混合：先 NoC 再 AML 接入再全牌照，同时通过“样板平台”建立监管信任。

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第二篇｜现行牌照制度与真实案例（WHAT）

6｜巴基斯坦虚拟资产牌照体系总览

6.1 现行体系的关键结论

• 巴基斯坦已开始执行结构化的分阶段发牌制度，且已对头部平台发出 NoC。

• PVARA 官方网站已出现许可申请、监管公告、公共登记等监管基础设施入口。

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7｜NoC（无异议证书）制度详解

7.1 NoC 的监管性质

PVARA 明确强调：NoC 不是“全面牌照”，而是“分阶段制度的第一步”。

7.2 NoC 允许做什么（典型权限）

根据 Reuters 等媒体对 PVARA 的描述：NoC 允许平台

• 向监管机构注册、设立本地子公司

• 接入/注册 AML 系统

• 准备完整交易所牌照申请材料

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8｜AML 注册与 VASP 牌照的分阶段路径

8.1 典型路径（建议作为申请路线图）

• Pre-assessment（可行性评估）

• NoC 申请（治理/合规/风险控制）

• FMU AML 接入（制度落地与运行证明）

• VASP 全牌照申请（全套文件 + RFI 多轮问询）

HTX 报道亦提及：取得 NoC 后将向 FMU 进行 AML 注册，覆盖交易所、经纪、托管及衍生品等 AML-registered services，并为全牌照做准备。

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9｜已获批平台与监管信号（Binance / HTX）

9.1 Binance：监管合作与国家级项目参与

• 巴基斯坦财政部披露：与 Binance 签署 MoU，探索最多 20 亿美元国家资产代币化；同日 PVARA 表示已向 Binance/HTX 发出早期批准/NoC，允许其设立本地实体并进入分阶段牌照申请。

9.2 HTX：NoC + AML 接入 + 全牌照准备

• 公开报道指出 HTX 获 PVARA NoC，并将推进 FMU AML 注册及后续 VASP 全牌照。

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10｜政府级合作与制度共建趋势（资产代币化 / CBDC）

Reuters 报道同时提及：巴基斯坦推进数字金融改革，成立相关机构，并计划推动 CBDC 试点与后续立法安排。

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第三篇｜可申请业务范围与监管边界（WHAT CAN YOU DO）

由于 PVARA 细项“许可活动列表/规则细则”后续可能持续更新，建议以 PVARA 官方“Licensed Activities / Regulatory Notice / Public Register”实时页面为准。

11｜允许开展的加密业务范围（典型 VASP/交易所）

在一般 VASP 框架下，交易所类常见许可活动通常覆盖：

• 现货撮合与交易（Spot exchange）

• 经纪/撮合（Broker/Dealer 或代理类）

• 托管与钱包服务（Custody/Wallet）

• 法币入金/出金相关服务（需额外满足银行/支付合规）

• OTC / P2P（通常要求更强 KYC 与交易监控）

实务建议：先以“现货 + 托管 + 合规 OTC”为基础产品，再逐步申请扩展权限。

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12｜受限业务与高风险清单（审慎）

监管通常对以下更敏感：

• 杠杆/合约/高倍衍生品

• “保本高收益”“理财类”产品

• 匿名增强币、混币工具相关服务

• 面向公众的高风险返佣/拉新机制（易触发消费者保护与 AML 风险）

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13｜稳定币、OTC、跨境服务态度

• 稳定币：更多被视为“支付/跨境结算/美元化工具”，但同时 AML 风险高；必须强化 KYT、制裁筛查、资金来源解释。

• OTC/P2P：可以作为合规市场的重要组成，但必须建立：实名、来源证明、限额、异常交易识别、STR 流程。

• 跨境服务：Reuters 报道语境中提到的“接入 AML 系统后可推进业务准备”，通常意味着跨境服务也将被要求纳入 AML 监管闭环。

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14｜明确禁止或高度不友好模式（申请前应剔除）

• 匿名开户、无 KYC 的“去中心化伪装交易所”

• 无法解释资金来源、依赖地下换汇网络的模式

• 将高风险衍生品作为主业务、且面向零售的大规模推广

• 以“规避监管”为目的的多层空壳结构

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第四篇｜申请主体与准入条件（WHO）

15｜申请主体法律形式与本地实质

15.1 主体形态（建议）

• 建议设立巴基斯坦本地公司作为申请主体与运营主体（便于监管、税务、银行合作与雇员安排）。

• 设立“本地实质”——办公室、关键人员、系统运维与数据留存策略（视监管要求）。

16｜股东、UBO 穿透与资金来源

监管普遍要求：

• 穿透到最终自然人 UBO

• 资金来源合法、可证明、可审计

• 不涉及制裁/犯罪/恐怖融资

• 复杂结构必须有商业合理性

17｜Fit & Proper：董事/高管/关键人员

建议配置最少岗位（可兼任但需论证独立性）：

• 董事会/负责人（CEO/MD）

• AML Officer / MLRO（反洗钱负责人）

• 风险负责人（含市场/操作/合规风险）

• IT/安全负责人（钱包、密钥、系统安全）

• 财务负责人（资本、偿付能力、审计对接）

18｜合规、AML 与风险岗位要求（实务）

• 能否通过监管问询，取决于是否“真上岗”：

  • 是否有相关行业经验与可验证履历

  • 是否能解释制度细节与系统流程

  • 是否能出具培训、审计、测试记录

19｜资本金、财务实力与持续投入

目前公开材料未显示单一固定“最低注册资本”数字（且不同业务活动可能不同），但监管逻辑通常是：

• 资本与风险暴露匹配

• 能覆盖固定开支与合规成本

• 能承担赔付、风控、系统安全与外包管理成本

• 资金来源可解释与可审计

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第五篇｜NoC 申请全流程（HOW – STAGE 1）

20｜NoC 审查重点（PVARA 视角）

基于 PVARA 对 Binance/HTX 的披露口径，NoC 审查聚焦：

• 治理结构

• 合规框架

• 风险控制

• 与巴基斯坦新规要求的一致性

21｜NoC 申请流程与时间表（建议版）

1. 预沟通/可行性评估（业务范围、结构、资金路径）

2. 提交 NoC 申请包（见第 22 章）

3. 监管 RFI 多轮问询（见第 23 章）

4. 获 NoC：进入 AML 接入与本地实体实装

5. 准备 VASP 全牌照申请

22｜NoC 申请文件逐项拆解（可复制清单）

• 申请函（监管语境、承诺分阶段合规）

• 公司与集团结构说明（含 UBO 穿透图）

• 业务模式说明（产品边界、用户类型、地区范围）

• 治理与三道防线说明（董事会监督、独立合规）

• AML 核心制度（KYC/KYB、制裁筛查、STR/CTR、风险评级）

• 风险管理框架（风险识别、限额、监控、应急）

• IT & 钱包安全概要（冷热分离、多签/MPC、权限、日志）

• 外包与第三方管理（交易系统/托管/链上分析供应商）

• 消费者保护（披露、投诉、纠纷处理）

• 数据与记录保存策略（日志、交易记录、KYC 资料留存）

23｜NoC 阶段常见 RFI（监管问询）应对逻辑

所有问询可归结为三类：

1. 你是否理解风险？

2. 你是否能控制风险？

3. 你是否愿意持续投入并接受监管？

Dawn 报道亦强调：NoC 并非“终点”，而是合规建设的基础阶段。

24｜NoC 失败原因与监管红线

高频失败点：

• 资金来源不清/无法审计

• 挂名合规、制度空转

• 结构过度复杂且无商业合理性

• 钱包/密钥管理缺乏可验证控制

• 业务范围“申报与实际”不一致

• 过度强调增长/营销，忽视消费者保护与 AML

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第六篇｜VASP 牌照正式申请（HOW – STAGE 2）

25｜VASP 定义与适用范围

以 Ordinance 与 PVARA 监管定位为基础，VASP 是提供虚拟资产相关服务并接受许可监管的主体。

26｜VASP 申请整体流程与里程碑（建议版）

• 里程碑 A：NoC（准入）

• 里程碑 B：FMU AML 接入与制度运行证据

• 里程碑 C：VASP 申请递交（全套文件）

• 里程碑 D：RFI 问询与系统演示/访谈

• 里程碑 E：原则性批准/附条件批准

• 里程碑 F：正式牌照 + 上线范围确认

27｜VASP Master Checklist（完整版）

A. 公司与法律文件

• 注册文件、章程、董事/股东名册、授权决议

• 本地实体证明（注册地址、办公室、雇佣安排）

B. 股东/UBO/高管尽调包

• 身份文件、地址证明、无犯罪、CV

• 资金来源（SOF/SOW）与银行流水/审计证明

• 制裁筛查与声明、利益冲突声明

C. 商业计划书（监管版）

• 产品/客户/地区边界

• 交易规则、上币治理、市场操纵防控

• 收入模型与费用透明度

• 3–5 年财务预测与压力测试思路

D. AML/CFT 全套制度（建议 15 章）

• 客户风险评级模型（CRA）

• KYC/KYB、PEP、制裁筛查

• KYT/链上监控

• STR/CTR 流程、案例库与阈值策略

• 培训计划、独立审计与合规测试计划

E. 风险管理与内部控制

• 三道防线、风险委员会机制

• 限额、风控指标、应急与停机机制

• 外包与第三方风险管理政策

F. IT 与信息安全

• 系统架构图、访问控制、日志留存

• 渗透测试、漏洞管理、事件响应

• 私钥/密钥管理（HSM/MPC、多签）

• BCP/DR（灾备与业务连续性）

G. 客户资产保护与退出机制

• 客户资产隔离与对账

• 托管安排（自托管/第三方托管）

• Wind-down Plan（有序退出）与客户通知机制

• 投诉处理与争议解决

28｜监管审查重点矩阵（PVARA 视角）

• 治理：董事会是否有效监督？

• AML：是否可运行、可审计、可报告？

• 风险：是否可量化、可限额、可应急？

• 技术：钱包/密钥/权限/日志是否闭环？

• 消费者保护：披露、投诉、资产隔离与退出是否明确？

（PVARA 对 Binance/HTX 的审查披露中，治理、合规与风险控制为核心维度。）

29｜时间周期、费用与预算（实操口径）

29.1 时间（建议以阶段管理）

• 阶段 0：预评估与结构设计（2–6 周）

• 阶段 1：NoC 申请与问询（视 RFI 强度）

• 阶段 2：AML 接入与运行证据（4–12 周）

• 阶段 3：VASP 全牌照审查（多轮问询 + 可能的系统演示）

现实判断：巴基斯坦在“制度成型期”，审查不一定短，但“能做成”的关键在于文件质量与合规落地证据，而不是只拼速度。

29.2 费用构成（建议预算框架）

• 政府/监管费用（按 PVARA 门户与规则为准）

• 法律顾问（结构、条款、监管沟通）

• 审计/鉴证（SOF/SOW、财务预测合理性、控制测试）

• IT 安全（渗透测试、HSM/MPC、链上分析订阅）

• 人员成本（合规/AML/风险/安全为主）

• 银行与支付对接成本（如需法币通道）

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第七篇｜合规体系与持续监管（HOW TO OPERATE）

30｜AML/CFT 框架（Pakistan 版）

核心原则：风险为本（RBA），并对接 FMU 的情报与报告机制。

必备模块：

• 客户风险评级（国别/行业/行为/链上风险）

• KYB（商户/机构客户）与 UBO 穿透

• 制裁筛查与 PEP 管理

• 交易监控 + 链上分析（KYT）

• STR/CTR 与内部升级路径

• 培训、独立审计、合规测试

31｜KYC/KYB 与客户适当性

• 分层 KYC（额度/产品与风险绑定）

• 强 KYB（公司注册、董事、UBO、业务真实性）

• 高风险客户（PEP、跨境高风险国别）增强尽调（EDD）

32｜交易监控与 STR/CTR

• 规则引擎 + 行为模型双轨

• 触发阈值、红旗指标、案件管理（Case Management）

• STR 质量：可复盘、可解释、可证据链闭环

33｜IT、钱包安全与资产隔离

• 热/冷钱包隔离、权限分层

• 多签或 MPC、HSM 密钥保护

• 日志不可篡改、渗透测试、漏洞管理

• 客户资产隔离与日常对账

34｜Wind-down Plan（有序退出）与客户保护

• 停止新业务、冻结高风险活动

• 客户提款优先、资产清点与对账

• 监管通知、客户通知、数据与记录保全

• 供应商与托管方解约/交接机制

35｜持续监管与年审义务（建议）

• 定期合规报告/风险报告

• 年度 AML 审计/控制测试

• 重大事件通知（安全事件、重大欺诈、系统故障）

• 产品变更/新增活动的事前沟通或报备

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第八篇｜实操策略与决策参考（STRATEGY）

36｜从 0 到持牌的推荐执行顺序（仁港永胜三阶段法）

Phase 1：Preparation

• 业务范围收缩到“可监管可落地”

• 结构与资金路径设计（UBO/SOF/SOW）

• AML/风控/IT 体系骨架先搭好

Phase 2：Application

• NoC 申请包 → RFI 问询

• AML 接入与运行证据

• VASP 全申请递交

Phase 3：Post-licence

• 持续监管报告体系

• 钱包与资产安全持续提升

• 产品扩展与权限升级

37｜新申请人与 Binance/HTX 的差距（怎么补齐）

Binance/HTX 获 NoC 的核心信号在于：监管先看“治理+合规+风控”。

新申请人补齐路径：

• 用“可审计的制度 + 可运行证据”替代“PPT 合规”

• 用“真实人员履历+岗位职责”替代“挂名”

• 用“系统控制+日志+演示”替代“口头承诺”

38｜终极对照：巴基斯坦 vs VARA vs MiCA vs 香港

• 巴基斯坦（窗口期）：适合想在南亚建立合规桥头堡的长期玩家

• VARA：适合面向中东高净值与机构生态

• MiCA：适合欧盟护照化扩张（但成本高、周期长）

• 香港：适合机构级、强管控、强披露商业模式

39｜适合 / 不适合巴基斯坦的项目类型

适合：

• 现货交易 + 托管 + 合规 OTC

• 合规跨境结算、机构服务、代币化基础设施合作（与国家战略一致）

不适合：

• 以高杠杆衍生品为主、面向零售强营销

• 资金来源与客户来源无法解释的模式

• 试图利用监管成型期套利、快速收割的模式

40｜常见误区与踩雷点

• 只准备文件，不做系统落地

• 只谈增长，不谈 AML/消费者保护

• 结构复杂但无法解释

• 钱包安全外包给供应商但自己没有控制权

• 交易监控没有案件管理与证据链

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第九篇｜结论与行动方案（CONCLUSION）

41｜仁港永胜唐生 · 结论

巴基斯坦不是“监管洼地”，而是“新兴合规市场”。
现在进入，拼的是：合规深度、治理质量、系统安全、持续投入。
NoC 只是起点，真正决定成败的是：AML 接入后的可运行证据 + VASP 审查阶段的问询应答能力。

42｜三种可行落地方案（保守 / 平衡 / 进取）

方案 A（保守）

• 现货 + 托管

• 强 KYB/KYT

• 先拿 NoC + AML 接入，再申请全牌照

方案 B（平衡）

• 现货 + 托管 + 合规 OTC/P2P

• 分层 KYC 与限额

• 预留未来衍生品扩展的合规架构，但不在首期上线

方案 C（进取）

• 在满足强 AML、强风控、强技术的前提下

• 与本地机构/政府项目对接（如代币化基础设施方向）

43｜90 天行动清单（可直接执行）

• D1–D15：业务范围定稿 + 结构/资金路径 + 人员到位

• D16–D35：NoC 申请文件包成型 + 系统控制清单 + 外包尽调

• D36–D60：递交 NoC + RFI 应答机制上线 + AML 接入准备

• D61–D90：完成 AML 接入与运行证据；启动 VASP 全牌照主文件编制

44｜为何选择仁港永胜

• 具备跨司法辖区牌照项目的体系化方法（MiCA/VARA/香港等思路可迁移）

• 强“文件+制度+系统证据链”交付能力：

  • NoC 申请包

  • VASP 主文件

  • AML 手册（15 章）

  • RFI 问询题库与标准应答

  • 钱包/IT 合规报告框架

  • Wind-down Plan 模板

• 可提供“对外版 / 银行版 / 监管问询版”多版本交付

45｜关于仁港永胜 & 联系方式

我们仁港永胜在全球各地设有专业的合规团队，提供针对性的合规咨询服务。我们为受监管公司提供全面的合规咨询解决方案，包括帮助公司申请初始监管授权、制定符合监管要求的政策和程序、提供季度报告和持续的合规建议等。我们的合规顾问团队拥有丰富经验，能与您建立长期战略合作伙伴关系，提供量身定制的支持。

仁港永胜（香港）有限公司
合规咨询与全球金融服务专家

• 官网：www.jrp-hk.com

• 香港：852-92984213（WhatsApp）

• 深圳：15920002080（微信同号）

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注：本文中的模板或电子档可以向仁港永胜唐生有偿索取。
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官网：www.jrp-hk.com

46｜免责声明

本文由 仁港永胜（香港）有限公司拟定，并由唐上永（唐生）提供专业讲解。本文所载资料仅供一般信息用途，不构成任何形式的法律、会计或投资建议。具体条款、监管要求及收费标准以巴基斯坦官方法规、PVARA 公告与 FMU 要求为准；相关制度处于成型期，可能随监管更新而调整。仁港永胜保留对内容更新与修订的权利。

如需进一步协助，包括申请、合规指导及后续维护服务，请随时联系仁港永胜以确保业务合法合规。

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由仁港永胜唐生提供专业讲解。

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